红星美凯龙或易主建发股份,高债务难题有了转机?

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1月8日晚,家居行业被一则消息刷屏:厦门国资上市公司建发股份发布公告称正在筹划通过现金方式协议收购红星美凯龙控股集团有限公司(以下简称“红星控股”)持有的美凯龙不超过30%的股份。本次交易完成后,公司可能成为美凯龙控股股东。本次交易不构成关联交易,预计可能将构成重大资产重组。

仅在两日前,红星美凯龙1月6日晚公告称,控股股东正在筹划控制权变更。公告并未披露股权受让方具体情况,仅称鉴于该事项正在商洽,转让尚存在不确定性。

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如今,最终答案敲定,建发股份接盘。一旦交易正式完成,建发股份将成为美凯龙控股股东。

截至1月9日上午,红星美凯龙大涨近15%,报3.07港元;红星美凯龙已要求自2023年1月9日起,暂停买卖于上海证券交易所挂牌的A股。

“大有来头”的接盘者

本次交易的收购方建发股份,总部位于厦门,第一大股东是建发集团,实控人是厦门市国资委。

据悉,建发股份(股票代码:600153.SH)是以供应链运营和房地产开发为双主业的现代服务型企业。公司业务始于1980年,1998年6月由厦门建发集团有限公司独家发起设立并在上交所挂牌上市。

公司上市以来连续多年高速发展,营业收入、净利润、净资产等主要经济指标以年均接近30%左右的速度增长。公开数据显示,2019年至2021年,建发房产营业收入分别为3372.39亿、4329.49亿、7078.44亿,年平均复合增长率为44.88%。

过去一年,建发股份在多个一二线城市公开土拍市场动辄豪掷千金拿地,一时声名鹊起。2022年前十月,该公司实现销售额1564亿元,规模同比虽有下降,但其在业内销售排名一举跃升至第10名。

建发股份的财力十分雄厚。建发股份2022年三季报显示,公司实现营业收入5646亿元,净利润35.76亿元,资产总额7754亿,负债总额6119亿元,货币资金923.26亿元。而建发股份的母公司建发集团其年营业收入更是高达7000亿元以上,资产规模超6500亿元。

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如若交易最终能成行,建发股份入主红星美凯龙后,地产与家居组合之后的化学反应值得期待。而对于当前正处于高压之下的红星美凯龙来说,此番迎来“根正苗红”的国资入股,显然是一次重要转机。

红星债务危机凸显

近两年,红星美凯龙债务问题凸显。截至2022年三季度末,红星美凯龙负债总额仍达759.8亿元,并且有息负债总额不降反增,达到了384.57亿元。高额负债居高不下,未来或将面临巨大的资金压力。

与此同时,美凯龙的大股东红星控股财务压力也显露无疑,2022年上半年末,红星控股总资产为1874.88亿、总负债1229.18亿;其中,一年内到期的流动负债为662.25亿,但货币资金只有87.57亿元。

面对如此体量的债务压力,红星美凯龙也在为此四处奔忙。

2022年12月25日晚,红星美凯龙曾发布公告称,红星控股拟在未来半年内通过集中竞价、大宗交易方式减持不超过13064.2万股红星美凯龙股份,减持比例不超过公司总股本的3%;其一致行动人西藏奕盈拟减持不超过1800万股红星美凯龙股份,减持比例不超过公司总股本的0.41%。按12月26日的股价计算,总套现金额约为7亿元。

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对于减持的原因,红星控股及其一致行动人则表示是为了“偿还债务”。数据显示,车建兴及其一致行动人所持美凯龙股份的质押率超过70%。而时间再往前推,2022年11月,红星美凯龙曾公告表示,红星控股对旗下债券“20红星05”展期,该债券当前余额25亿元,当期票面利率6.88%。

然而,套现所得数亿元和超千亿负债相比,实在是杯水车薪。出让股权引入接盘者,或许是当下最快缓解红星债务压力的“见效药”。至于最终是否真能“药到病除”,现在下定论还为时尚早。

建发股份投资者关系部门相关人士在回应媒体关于红星美凯龙的债务化解问题时透露,公司拟收购红星美凯龙30%的股权,但不可能将红星美凯龙所有债务接过来,后续的交易如何进行,目前还没有具体内容。

“重资产”掉头难

实际上,红星美凯龙在此次转让股份事件之前早有端倪。除了居高不下的债务,疫情之下的租金水平下降、商户退租也让美凯龙备受困扰。

为缓解疫情影响给商户带来的经营压力,红星美凯龙今年8月26日曾发布针对自营商场的租金减免公告,预测该次减免涉及租金及管理费总额对公司营收的累计影响不超过人民币5亿元。

2022年12月23日,一份由武汉市装饰建材家居发展商会发布的《告红星美凯龙卖场通知书》显示,红星美凯龙于武汉的五大卖场,自12月24日开始统一关停店面,不再营业。商户“罢工”的原因,在于疫情导致商场内客流极少,武汉商会希望红星美凯龙能为商户降租减压,但沟通无果,因此选择停业。

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靠出租自建商场收租金,是红星美凯龙的重要业务和主要业绩增长来源,一旦租用卖场的商户们纷纷跑路,那将意味着红星美凯龙的租金收入将下滑,进而波及到营收和利润,对红星美凯龙极具冲击力。

尽管红星美凯龙于12月27日表示,武汉商场方面已经和武汉市装饰建材家居发展商会达成基本共识,商户已正常营业。但长期来看,武汉区域商场退租事件也给红星美凯龙拉响了警报,红星亟待撕掉“重资产”标签,及时掉转船头,实现转型升级。

早在2020年,被迫转型的红星美凯龙提出了“轻资产、重运营、降杠杆”的战略方针,尝试扭转局势。但从后续的结果来看,收效甚微。在2018年—2021年期间,公司大力发展委托管理模式的相应收入,从41.77亿元降至32.56亿元,占公司总收入的比重仅为20%左右,且占比持续下降。

显然,难以“掉头”的红星美凯龙,开始转向转让股权缓解债务压力。待红星美凯龙与建发股份正式签署股权转让协议后,后者将以现金收购红星美凯龙不超30%股份,同时也会给红星美凯龙带来股价高涨等益处。

值得注意的是,红星美凯龙财务状况陆续有所好转。截至2022年上半年末,红星美凯龙集团持有货币资金61.35亿元,且负债状况有所改善,净资产负债率从去年末的56.7%下降至54.4%,总负债规模比年初减少1.7%,流动负债规模减少6.8%。此外,流动比率、速动比率、现金流动负债比率分别为50%、48%,7%,三项指标处于一个较低水平。

随着2023年房产市场筑底回暖、消费活力逐渐复苏,家居建材行业也会迎来新一波发展机遇。至于在建发股份的加持下,红星美凯龙能否渡过债务难关,并完成全新的蜕变?这一问题就交给时间去验证吧。